特斯拉盈利能力遭质疑,碳积分销售收入撑起了特斯拉的利润

囚心锁 2021-01-08 15:56:49

今年第三季度,特斯拉积分销售收入是净利润额的1.2倍


面对创记录的营收、电动车交付量、现金储备,以及连续5个季度盈利,特斯拉CEO马斯克说“从未像今天一样对特斯拉感到如此乐观”。


根据特斯拉周中发布的第三季度财报,今年夏天它一共交付了了13.95万辆电动车,近九成是相对低的Model 3/Y。再加上销售碳积分以及太阳能业务的贡献,第三季度特斯拉取得87.7亿美元收入和3.31亿美元净利润。


其中,特斯拉单季利润同比翻倍,大约相当于前四个季度之和。这组财务数字公布后,特斯拉股价涨了5%。包括摩根大通和投行Baird在内的机构,也上调了特斯拉的股价预期。


但是也有分析师对特斯拉的盈利能力提出质疑,因为直到现在,碳积分卖的多不多还是在左右特斯拉的利润:今年6-9月,特斯拉积分销售收入是净利润的1.2倍。这意味着如果没有积分,特斯拉大概率继续亏损。

特斯拉盈利能力遭质疑,碳积分销售收入撑起了特斯拉的利润

总之,特斯拉核心造车业务的盈利能力持续改善,但可能还是不够快。


碳积分销售收入是去年的三倍,撑起了特斯拉的利润


特斯拉三季度营收增速近四成,直接原因是产能和交付能力继续爬坡。但盈利能力翻番,主要还是靠卖碳积分。


关于后面这点,也在财报电话会议中得到特斯拉首席财务官扎克·科克霍恩(Zachary Kirkhorn)的承认,即超预期的第三季度业绩得益于超预期的碳积分销售。而在受疫情冲击影响最大的今年前两个季度,特斯拉卖分收入分别相当于净利润的22倍和4.1倍。

特斯拉盈利能力遭质疑,碳积分销售收入撑起了特斯拉的利润

图注1碳积分销售收入是特斯拉最近几个季度实现盈利的关键。


据彭博社报道,2010年至2019年间,特斯拉通过向包括通用汽车和菲亚特·克莱斯勒在内的汽车制造商,出售碳排放积分而获得了近20亿美元的收入。它预计今年这块业务收入将达到10亿美元,同比接近翻倍。


碳积分生意源于加州环保署下属空气资源委员会(CARB)在2008年颁布零排放车辆标准和推进目标,该政策与中国新能源双积分政策类似,官方目的都是鼓励新能源汽车的生产与销售。车企销售了被认为会污染环境或者不够环保的车,就会产生负积分,年终结算为负就会罚款。


解决办法是多造、多卖没有排放污染的纯电动车,或者直接买积分。同时电动车企获得的正积分也有时效限制,过期作废。跟据《财富》此前的报道,2017年美国90%车企靠买积分来通过环保署的相关规定。只要买分比罚款便宜,对供需双方都有利可图。


蔚来汽车CEO李斌曾在2020年二季度财报电话会议中透露,蔚来2019年已产生10万个中国新能源积分,按照今年市场价格能产生约1.2亿元收入。不过这离帮助蔚来扭亏还很遥远。今年上半年,蔚来净亏损超过28亿元。


特斯拉卖车毛利率27%,处在行业中上游水平


其实特斯拉造车、卖车的毛利率不低。


2020年前三季度,特斯拉整体毛利率及汽车销售毛利率均超过20%,并逐季攀升。其中第三季度汽车销售毛利率为27.7%。据《晚点LatePost》不完全统计,今年上半年末,通用、福特、上汽、长城、比亚迪等中美大车企汽车销售毛利率均低于20%。

特斯拉盈利能力遭质疑,碳积分销售收入撑起了特斯拉的利润

今年特斯拉中国主力销售车型Model 3起价降了5次,现在补贴后售价24.99万元(补贴前26.97万元)。追求销量规模是汽车企业生存之本,降价是促进销量最简单、直接的办法。特斯拉在三季报重申今年电动车交付预期是50万辆,马斯克则在财报电话会议上表示,2021年84万至100万辆的市场预测交付量“很接近真实情况”。


而每次降价以后,特斯拉毛利率还能继续提升,说明特斯拉上海工厂产能爬升以及国产化降低了成本。


平安证券在拆解美国产Model 3以及国产Model 3成本后认为,与美国工厂相比,上海工厂除了能源和物流费用较高外,原材料、人工、折旧等环节都有较大的成本优势,随着国产化推进,成本还有下降空间。


分析师甚至乐观地预计,若维持25%毛利率,100%国产化率的Model 3标准续航升级版售价下降22.1万元,长续航后驱版可降至30.7万元。此外,马斯克还在财报电话会议中称,未来数年,特斯拉的电池生产成本将只有现在的一半,资本开支也将缩减三分之一。不出意外,这些变化将进一步让电动车降价。


但与此同时,特斯拉公司的经营成本也很高,并且有继续爬坡的可能。比如随着特斯拉车越卖越多、市值越涨越高,它要不断激活付给马斯克的股权激励。虽然特斯拉还无法靠造车和卖车持续盈利,但今年第三季度已经计入了价值5.43亿美元的CEO股权激励。


来源:晚点早知道文|程潇熠

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