​新能源汽车产业生态重塑,开启电动化3.0时代

淡朱唇 2021-01-13 16:43:07

时至今日,新能源汽车经历了高速增长-减速换挡-格局重塑不同时段,目前处于行业变迁的关键时段。汽车行业从传统机械硬件定义汽车跨越至软件(智能化、网联化、共享化)定义汽车的百年变局,电动化起着极其重要的转承作用。目前新能源汽车处于电动化3.0时代,智能汽车1.0时代,行业生态重塑孕育较大投资机会。


新能源汽车行业二级市场表现强劲


截止11月19日,2020年电气设备行业指数涨幅为62.1%,在全市场29个行业中处于第二位,大幅领先沪深300指数17.1%的涨幅。


2020年板块表现抢眼。电气设备行业中的新能源汽车板块的各细分行业的指数,除燃料电池表现差强人意之外,其它指数表现相对较好,各细分行业(新能源汽车、锂电池、充电桩)指数表现大幅领先于沪深300走势。

​新能源汽车产业生态重塑,开启电动化3.0时代

中游动力锂电池创新驱动带来溢价,具有显著的超额收益。以2015年为起始点,新能源汽车步入快速发展通道,国内产业链持续加大资本开支,实现了“质”的飞跃,造就了一批各细分领域的全球巨头。在二级市场中,各细分指数中燃料电池具有较强β属性其涨幅居中,锂电池与充电桩指数涨幅显著高于其他指数,具有明显的超额收益,其原因是锂电池产业链的创新驱动及资源优势持续贯穿于新能源汽车发展过程带来的估值溢价。


在2017~2019年度,各新能源汽车指数跑输沪深300,其主要原因是:1)资本开支加大导致阶段性产能供过于求,产品(锂、钴、电解液、正极等)价格下行,企业营收、盈利受限,戴维斯双杀;2)补贴政策波动较大,无序竞争层出不穷。而2020年新能源汽车指数大幅跑赢沪深300指数,核心原因为行业复苏叠加中长期增长带来的估值溢价。展望未来,新能源汽车将迎来中长期α投资机会。


从产业周期及投资属性分析,展望未来我们判断,燃料电池行业仍会表现较强的beta投资机会,而基于锂电池为核心部件的电动车产业链有望走出成长性的投资机会,其相关的头部企业将会是二级市场重点投资领域,这仍将是我们跟踪与研究的重中之重。


产业变迁,生态重塑,价值链转移

​新能源汽车产业生态重塑,开启电动化3.0时代

“新四化”快速推进,中国市场成为全球争夺的制高点。汽车行业变局已然开启,从燃油车时代向汽车“新四化”(电动化、智能化、网联化、共享化)发展已成为定数。根据德勤分析,全球汽车电动化、智能化将高速推进,尤其是中国将承担中坚力量,在2025与2030年中国在智能网联汽车保有量分别为2.31、2.99亿辆,电动汽车保有量分别为2050、7370万辆,自动驾驶汽车的保有量分别为240、3310万辆,远高于同期美国与欧洲数据。


产业链的价值转移,重视前段研发设计与后端软件溢价。随着智能网联不断推进车企的数字化转型,汽车产业链的价值重心正加速由传统的生产制造向价值链的两端转移。根据德勤分析,预计到2025年,汽车后市场占全价值链55%,而传统生产制造环节价值降低。同时,前端设计研发领域的智能科技、电池技术占比将提升。这也在相当程度上解释了为何包括特斯拉、小鹏、蔚来、理想、威马等在内的造车新势力受市场认可度越来越高的重要原因。


革旧迎新,开启电动化3.0时代


汽车行业逐渐从机械制造逐渐变迁至软件定义汽车(Software Defined Vehicles,SDV)时代:决定未来汽车的是以人工智能为核心的软件技术,而不再是汽车的马力大小,是否真皮沙发座椅,机械性能好坏。在传统汽车的硬件(机械设备)之上,以高精度地图和定位、环境感知、规划决策、车辆行动控制等技术为核心,重构汽车的智能操作系统(Car OS)。未来产业链盈利模式及商业模式也将发生较大的变化,在机械制造定义汽车时代,产业链的话语权主要掌握在主机厂手中。在SDV时代,具有互联网基因的造车新势力以及生态型企业的话语权权重将会越来越重,尤其是后者。

​新能源汽车产业生态重塑,开启电动化3.0时代

我们把现有汽车企业大致可分成四大类型,传统燃油车企、转型(比亚迪、北汽新能源、长城汽车、广汽等)车企、造车新势力(特斯拉、蔚来、小鹏、理想、威马等)、生态型企业(华为、特斯拉、苹果、谷歌)等,我们判断,生态型企业或许未来占据最为重要的话语权。


汽车软件越来越重要,行业发展趋势与软件息息相关,据麦肯锡分析未来90%创新来自于软件。收集的数据越来越多,OTA更新,APP化、数据安全,功能整合,将会逐步影响未来两到三代汽车的软件和电子电气构架。网联化:三方软件集成,OTA快速更新,数据处理,云。电动化:整车能耗优化和续航里程计算。自动驾驶:机器学习,操作系统,算力、通讯、可靠性需求提升。充电设施:充换电相关软件服务。Mobility:APP化,汽车共享,自动驾驶出租车,个性化驾车服务。


电动化3.0时代,爆款助推需求:汽车行业经过过去10余年的导入期,目前行业已经进入到了百花齐放的3.0时代,全球主流车企从供给端释放出众多车型,爆款车型有望持续投放,例如特斯拉Model 3、大众的I.D.3/4,比亚迪“汉”,小鹏P7,蔚来ES8、EC6等,以及A00现象级产品上通五的Mini EV,给终端需求提供了多样化选择。

​新能源汽车产业生态重塑,开启电动化3.0时代

产业链协同效应明显,国内供应链龙头显著受益。例如国产Model 3基础版降价后仅24.99万元,究其缘由,主要是因为:1)规模化上量后能带来较大的经济性;2)零部件国产化为降本提供较大驱动力。展望未来,国内供应链细分龙头已经步入世界电动车舞台的中央,将显著受益,有望走出一大批全球性核心供应商,即板块中的核心资产,这类企业将是未来相当长时间内最重要的投资标的。

来源:国海证券

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