全面取消二手车限迁政策,永达汽车从传统经纪模式向经销模式升级

无梦相赠 2021-03-01 16:22:42

近日,商务部办公厅印发商务领域促进汽车消费工作指引和部分地方经验做法的通知。通知指出将全面取消二手车限迁政策,便利二手车交易,推动二手车信息开放共享,支持创新二手车流通模式。


根据中国汽车流通协会统计数据,2020年全国二手车市场累计交易量1434.14万辆。虽然上半年受到严重疫情影响,但下半年交易量反弹,整体降幅逐月收窄,二手车市场需求端依然表现坚挺。另一方面,随着国家将修订包括《二手车流通管理办法》在内的立法规章,二手车行业将迎来重要发展期。

全面取消二手车限迁政策,永达汽车从传统经纪模式向经销模式升级

事实上,面对二手车交易市场需求变化,国内头部经销商集团早已启动业务升级计划,永达汽车(03669.HK)正是其中的代表者。


响应国家政策引导,从传统经纪模式向经销模式升级


2020年5月,国家财政部税务总局发布了二手车经销减税政策。永达汽车相关负责人表示,政策推动下,二手车市场正从“经纪公司”+“私人交易”模式向大经销商模式转型。公司将充分把握市场成长窗口期,在做好经纪模式转型经销模式的同时,强化二手车经销业务发展。2021年度,永达集团将聚焦业务规模扩大和盈利能力的提升,将存量资源规模化体现,实现客户数量增长,业务迭代发展的目标。

全面取消二手车限迁政策,永达汽车从传统经纪模式向经销模式升级

“2+1”全渠道数字化零售交易模式,消费者身边的二手车服务专家


作为深耕豪华汽车销售服务领域多年的港股上市公司,永达汽车凭借雄厚的集团产业链优势,持续推动厂方官方认证二手车和永达认证二手车零售能力建设,形成了广泛覆盖的连锁化经营格局。


今年伊始,永达汽车率先在国内启用“2+1”全渠道数字化二手车零售交易模式,打造诚信、透明的交易服务。2021年2月永达二手车电商平台升级上线,标志着公司“2+1”模式正式形成。“2”指永达旗下200余家4S品牌网点和永达二手车连锁商城两大渠道体系,“1”即一个线上平台。


公司利用数字化数据中台进行集中定价和车源分配,并将线上线下有机结合,搭建以客户全生命周期管理为核心的运营管理体系,实现库存同步和共享,消费者可以轻松实现线上看车交易,也能感受线下实体店的舒心服务体验。

全面取消二手车限迁政策,永达汽车从传统经纪模式向经销模式升级

永达汽车是全球保时捷和宝马品牌规模领先的经销商集团,拥有丰富的品牌认证二手车资源以及强大的售后服务能力。近年来,集团旗下多家4S店二手车官方认证业务在行业内名列前茅。


据介绍,新上线的永达二手车电商平台现已整合数百台以保时捷、宝马为主的主流豪华品牌官方认证二手车,所有车源均经过第三方专业检测,严格杜绝泡水、火烧、结构性损伤等情况,并提供可查询的维保和保险理赔记录。


厂方和永达的双品牌认证加持,让消费者对车况更放心、更安心。此外,所有车辆均可享至少3个月/5000公里质量保障,同时还提供质保延保、金融保险、装潢精品、维修保养、评估置换等一站式便捷服务。与此同时,平台客服提供实时在线咨询,为客户提供便捷、高效、省心的一站式二手车在线交易服务,真正实现“买车放心、服务舒心、用车安心”的全新服务体验。


多年来,“交易不规范,不诚信,信息不透明”等顽疾长期困扰二手车消费者,损害消费者利益,阻碍国内二手车行业的发展。为此,国家高度重视对二手车流通市场的管理,不断优化二手车流通领域的“放管服”改革,并鼓励支持二手车流通信息平台的发展。


永达汽车在坚持完善自身业务水平的同时,还积极选择与外部优质平台合作,成为首家与CADA柠檬查平台合作的经销商集团。CADA柠檬查平台是中国汽车流通协会发起并建设的二手车信息服务平台,能够查询车辆历史信息。报告I期内容能够提供车辆出险次数,出险时间、案件状态、损失金额、维修部位等关键信息,满足在线实时查询需求。


双方表示,本次强强联手合作旨在持续为客户提供优质服务,着力打造诚信二手车服务体系,提升消费者满意度,践行公司诚信、创新、专业、高效的企业文化。


随着疫后经济的反弹及常态化发展,2021年将成为二手车交易需求释放的一年,交易量有望驶入高增长通道。在市场及政策的推动支持下,永达汽车应时而动,致力于打造二手车交易服务体系的同时,创新优化全渠道、全链条交易方式,营造诚信、透明、便捷的服务环境,为消费者提供更加专业、舒心的二手车消费体验,全面助推公司成为“最专业的汽车服务平台”。


永达汽车:收购捷报频传提振市场信心


公司近况


永达汽车11月30日晚间发布公告,称公司收购了云川地区的6家宝马4S店,收购对价合计4.59亿元。自12月1日起正式对这6家宝马店独立经营。


评论


收购捷报频传,贡献确定增量。公司此次收购6家宝马经销商,作为单一项目,此次收购体量较大且全部为宝马4S店。我们认为此次收购后,永达在宝马网络中份额将进一步提升,公司作为最大宝马经销商地位将得到巩固,有望加强公司在品牌内部话语权。从交易价格来看,单店价格不到8,000万元(不含库存),参考宝马品牌4S店盈利能力,我们预计收购估值(收购价格/门店今年净利润)或为高个位数,对于当前宝马品牌周期而言估值偏低。从门店区域来看,永达此前在云南未设门店,在四川有2家保时捷门店,此次收购有望对永达区域覆盖做有效补充。此外,公司于11月25日公告收购2家保时捷4S店少数股权,我们预计同样为个位数估值,同保时捷的投资回报率相比估值较低。我们认为两笔交易的收购价格均体现出永达目前在主力品牌中拥有较强的议价力,同时该两笔收购有望对公司带来盈利确定增量。


管理策略变革,效率持续优化,边际改善空间大。公司今年内部管理策略调整,加大效率管控,库存周转天数逐季下降,3Q已下降至26.5天,达到历史低位。我们预计由于公司从考核体系和流程管理方面进行深度调整,库存加快周转效果或将持续,有望带来中长期盈利质量改善。此外,公司降费效果同样明显,3Q销管及财务费用率合计下降0.93ppt,公司调整薪酬结构、加强日常开支控制等优化措施或将带来持续改善。同行业最优水平相比,公司库存周转天数及期间费用率仍有较大压缩空间。


高性价比经销商,受益品牌组合上移和市场信心增强。我们认为永达目前收益风险比较高,同可比公司相比,公司估值仍有40%以上折价,公司主力品牌为公司带来较强业绩增长确定性,宝马和保时捷终端需求旺盛,且部分车型由于改款或供给有限,折扣收窄明显,我们预计公司品牌结构将进一步上移,新车均价与毛利率均有所提升。此外,公司侧重于效率管控的管理策略更受到市场认可,随着业绩逐季兑现,我们预计市场信心将不断增强,推动公司估值持续提升。


估值建议


维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年14.1倍/11.4倍市盈率。维持跑赢行业评级,我们看好公司盈利质量及品牌组合改善和市场信心增强带来的估值提升驱动,我们上调目标价21.8%至16.20港元对应17.3倍2020年市盈率和14.0倍2021年市盈率,较当前股价有22.4%的上行空间。


风险


保险费改影响超预期,收购门店整合低于预期。


来源:消费日报网 金车研究

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