领先的技术优势让小鹏汽车成为投资EV市场前景的优质标的

余温 2021-04-29 11:18:31

敲黑板:


小鹏汽车是一家专注于电动汽车市场的中国公司。


它已经在技术上进行了大量投资。而从长期来看,这可能成为一种相对于本地同行的竞争优势。


它的估值低于蔚来汽车和特斯拉,因此在电动汽车市场增长趋势中将具有长期优势。


在中国和其他地区电动汽车市场的长期增长趋势中,小鹏汽车将是一项不错的投资。因为与同行相比,小鹏汽车的估值更低,并且其在与特斯拉的技术竞争中领先于本地同行。


商业概述


小鹏汽车成立于2015年,总部位于中国。于2020年起在纽约证券交易所上市交易,市值约260亿美元。


该公司开发和生产电动汽车(EV),目前小鹏汽车拥有两款车型,一款SUV(G3(参数|图片))和一款四门轿车(P7(参数|图片)),最近推出了第三款车型(P5(参数|图片)),并预计将在未来几个月开始交付,同时其第四款车型(SUV)预计将于2022年推出。


领先的技术优势让小鹏汽车成为投资EV市场前景的优质标的

来源:小鹏汽车


该公司的目标客户是中高端市场,因此与最接近的竞争对手蔚来汽车和特斯拉略有不同,后者则更专注于豪华车市场。


小鹏汽车采用全渠道分销模式,这意味着它既在网上销售汽车,也通过实体店销售汽车。它的商业模式也受到了特斯拉的启发,在自动驾驶领域投入了大量资金,并且还拥有自己的充电站网络。


为了吸引更年轻的客户,小鹏汽车在新技术上投入了大量资金,这也是该公司称其开发“智能”电动汽车的主要原因。


可以说,这是该公司试图在竞争中脱颖而出的一种独特方式。这也是为什么小鹏汽车有超过40%的员工从事研发工作的原因之一,而40%的研发人员比例与传统汽车制造商相比要高得多。


在汽车生产方面,小鹏汽车目前在广东肇庆有两家工厂,一家是第三方制造商生产G3 SUV,另一家是自己的工厂生产P7轿车。


这两家工厂的年生产能力合计约25万辆汽车,并计划在广州和武汉建立两家新工厂,预计分别于2022年和2023年完工,预计这两家工厂各有年产10万台的能力。


这意味着,当四家工厂全部投入运营(预计在2023年)时,小鹏汽车的年生产能力预计将达到45万辆左右。因此,小鹏汽车未来将对自己的生产有更多的控制权。


与最接近的竞争对手蔚来汽车和理想汽车相比,这可能是一种优势。因为小鹏汽车和蔚来汽车这两家公司都将生产外包,对成本的控制力度较小。所以在不久的将来,他们提高毛利率可能会更加艰难。


商业模式


小鹏汽车作为一家非常年轻的公司,在汽车销量、创收和利润方面的记录并不多,仍处于非常早期的阶段。因此尽管其市值已经与吉利或日产汽车等成熟公司类似,但小鹏汽车在全球汽车行业是一个非常小的参与者。


不过,小鹏汽车在2019年和2020年分别交付了约1.3万台和2.7万台。可以说在这个阶段,这些销量是对公司技术和汽车质量的认可。而这些数据,对于一个在竞争激烈赛道中以及需要建立自己品牌的年轻企业来说,都是非常重要的。


小鹏汽车的销量几乎完全在中国完成的。但在2020年底,小鹏汽车开始向挪威出口汽车,这是与仅在国内市场销售的中国电动汽车初创公司相比的另一个关键竞争优势。


这意味着,小鹏汽车已经采取了一些措施,使其业务和品牌国际化,这对于在全球汽车行业中长期保持竞争力非常重要。


另一个关键区别因素是小鹏汽车相对于同行的技术进步。目前来看,小鹏汽车是中国唯一一家在自动驾驶和其他技术特性方面与特斯拉处于类似水平的电动汽车初创公司。


例如,小鹏汽车最近驾驶P7车型在中国各地进行了一次测试,而且很成功地展示了其自动驾驶架构的能力。


尽管小鹏汽车公司的历史很短,但自成立以来已在内部技术的研发方面进行了大量投资,所以小鹏汽车在技术驱动下,在未来几年可能成为行业中有别于其他厂商的独特存在。


而这也解释了为什么一家收入微薄的公司,在2019年和2020年的研发投入分别为3.17亿美元和2.65亿美元,分别占公司年收入的89%和29%。相信随着未来几年收入的大幅增长,小鹏汽车应该有更多的资源投入研发,并在中期加强其技术领先地位。


增长前景


此前《不同的方式来玩电动汽车热潮》一文中曾分析称,未来十年全球电动汽车市场的增长前景非常好,中国是目前电动汽车使用率较高的地区之一。


事实上,根据国际能源署的数据,2020年电动汽车的销量约为320万辆,比前一年增长了近50%,中国和欧洲是去年电动汽车销量最大的市场。虽然电动汽车的市场份额仍然很低,仅占全球汽车销量的4.4%,但增长相当迅速(2019年仅为2.5%,2010年接近于零),而且预计未来10年这一趋势只会加速。


领先的技术优势让小鹏汽车成为投资EV市场前景的优质标的

来源:国际能源署


目前,未来几年的全球销售预测复合年增长率(CAGR)约为30%,IEA预测在2025年全球电动车销量为1400万辆,2030年销量为2500万辆。假设全球汽车市场在这段时间保持平稳,那么这将代表的电动汽车市场的份额分别为22%和39%左右。


在中国,电动汽车渗透率已经高于平均水平,这得益于政府的支持、良好的电动汽车充电网络和消费者对电动汽车的需求。2020年,中国电动汽车销量为130万辆,市场份额约为6.3%,而全球电动汽车销量仅占4.4%。


根据Canalys数据,中国的电动汽车销售前景非常好,预计2021年电动汽车销量预计将增长51%;到2025年,电动汽车销量将占汽车总销量的三分之一,这将对于专注于电动汽车的公司在中国市场的销售前景是一个非常好的预兆。


领先的技术优势让小鹏汽车成为投资EV市场前景的优质标的

来源:Canalys


2020年小鹏汽车仅交付27000辆,在中国市场上显然是一个非常小的参与者(市场份额仅为2%)。因此无论从市场增长还是潜在的更高的市场份额来看,小鹏汽车都有非常好的增长前景。


假设未来几年小鹏汽车的市场份额稳定在2%,那么到2025年小鹏汽车的销量将达到14万辆左右,但考虑到该公司未来几年的技术领先地位和更多样化的产品阵容,其市场份额可能增加到4-5%。


这也就意味着,在未来3-4年内,小鹏汽车每年的出货量将达到30万台左右。而在此期间,小鹏汽车的营收将成倍的增长。


实际上根据分析师估计,小鹏汽车的营收预计在未来四年将以每年约85%的速度增长,到2024年达到近97亿美元。


考虑到过去一年小鹏汽车每台汽车的平均营收约为3.3万美元(假设未来几年每台汽车的营收不变),这些预期营收意味着2021年售出6.5万辆,2022年售出12.5万辆,2023年售出20万辆,2024年售出29万辆。


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来源:彭博社


考虑到小鹏汽车将在未来几年内建成三家工厂,年产能合计约30万辆,这似乎是可以实现的。因此至少从供应方面来看,这些预测似乎是合理的。


在需求方面,小鹏汽车的产品近期接受度较好,但未来3-4年的销量是否会达到预期水平仍是一个推测。公司需要继续在客户服务上投入,扩大销售网络才能达到市场预期的销量增长。因此小鹏汽车的增长路径执行情况显然不确定。


财务概况


至于其财务业绩,小鹏汽车的历史有限。因为它在2018年才开始产生收入,公司仍处于非常早期的增长阶段。尽管如此,小鹏汽车2020年的收入达到8.96亿美元,比前一年翻了一倍多。


公司毛利率4.6%处在一个非常低的水平。考虑到该公司目前缺乏规模,所以相信随着小鹏汽车生产水平的提高和更高的规模经济,这些数据应该会逐步改善。


毫无意外,小鹏汽车在过去的一年中亏损(2020年净亏损4.18亿美元),自由现金流为负值。随着公司继续投资于业务增长,这种情况预计在未来2-3年内不会发生变化。


最近,该公司报告了一个新的季度交付记录,在2021年前三个月交付了13340台。这表明市场对其产品的需求良好,其在中国各地加强销售和服务网络、营销和增压服务的努力正在结出硕果。


关于资产负债表,小鹏汽车的情况良好。考虑到2020年底已净约46亿美元的现金头寸,足以资助其运作和投资。所以这可能预示小鹏汽车在未来1-2年的时间内不会出现融资,而这对于小鹏汽车这种处于早期阶段的公司是非常有利的。


结论


电动汽车显然是汽车行业的未来。特别是中国市场在电动汽车的普及方面远远领先于其他主要市场,而这对于正在进入电动汽车市场且专注于电动汽车的公司来说是非常积极的。


因为它们可以通过电动汽车市场的增长和相对于传统汽车制造商的先发优势获得更高的市场份额,从而高速发展。


考虑到这一背景,小鹏汽车似乎是中国电动汽车市场的佼佼者。因为其领先于本土竞争对手的技术优势,而这可能代表着很长一段时间竞争优势。


此外考虑到目前对今年的销售预期,小鹏汽车的EV/销量为10.1倍,蔚来的EV/2021年销量为12.3倍,特斯拉为14.3倍。


虽然与传统汽车制造商相比小鹏汽车的估值不便宜;但与专注于电动汽车的同行相比,小鹏汽车似乎更具吸引力。因此,对于目前投资电动汽车市场长期增长前景的投资者这来说,小鹏汽车的确是一个非常好的选择标的。


来源:搜狐汽车

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