李想的理想汽车是否仍可期待?

差别待遇 2021-05-29 14:06:20

5月25日晚,中资三大造车新势力之一的理想汽车发布2021新款理想ONE,26日上午理想创始人李想接受了小规模媒体访问,当日晚间便公布2021Q1财报,近日的理想汽车可谓高能量放送。理想汽车一季度财报显示营收达35.8亿元,同比增长了三倍,整车销售收入也占到营收的95%以上。李想的理想汽车是否仍可期待?

李想的理想汽车是否仍可期待?

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1、交付高速增长,超预期


作为高速增长中的新能源车企,基本面即车辆交付数字。同时整车销售收入也占到营收的95%以上。如此重要的数字,即便财报发布前,我们也可以获知。


Q1理想汽车交付12579辆,分别为1月5379辆,2月2300辆,3月4900辆。整个季度营收为35.8亿元,超过分析师共识预期数字,也超公司自己先前指引的最高数字。所以营收方面表现,加1分。

其中值得一提的是2月交付量环比的显著下滑,首先2月正值传统中国春节,其次中国北方地区新冠的局部爆发也有影响。不过,因意外导致的低迷往往意味着后期反弹的力度。


在下季度指引方面,理想预期交付量在14500-15500之间,应该说这绝非一个让市场失望的数据。


2、毛利率稳健,可放心


细心的投资者在阅读理想汽车季度报告时,想必已经观察到,在营收交付数据之后罗列的指标即是毛利率。


早些时候,新能源汽车同行毛利率数字表现为负数时,理想在毛利率上就已转正。判断一个行业是不是好行业,观察其毛利率由负转正的转折点,具有重要的意义。


本季度理想毛利率为17.3%,这个表现是什么水平呢。参考下去年同期为8.0%,上季度20Q4为17.5%。


所以毛利率指标部分,表现稳健。


3、研发投入大手笔,可期待


从财务的角度,上季度理想净利转正,可能投资者会期待一些“正”的连续性。事实上本季度理想的EPS稍有偏差。


而原因,并不难发现。一季度公司研发和销售费用持续增长,在绝对值增长的情况下,营收占比也在增加。一季度公司研发费用为5.15亿元,销管费用为5.10亿元,相比之下去年同期这两个数字的表现为1.90亿元和1.13亿元,上季度20Q4这两个数字的表现为3.74亿元和4.29亿元。


而整体费用的上行,更是彰显了公司的决心。从公司的角度来说,研发和销售事关生死与发展,在行业处在新兴高速发展的态势下,不做大手笔投入才更需要担心。


因而对于投资新能源赛道的投资者而言,短期要求这个行业利润或许无法如你所愿,更多关注的当是营收交付毛利率这些更宏观的数字。它们更重要。


如上,即是关于理想一季度财报的三大亮点。然而对于当下这个节点,关注理想的投资者们,不可忽略的一个事实是,公司股价自高点已回调58.3%。这带来很重要的一个估值机会,将从两个角度展开这个话题:


早先关于理想的目标价,分析师曾用EV/revenue这个指标对应计算,以10倍2021年EV/revenue给予公司目标价40美元,彼时理想股价处在30美元每股的水平。


要知道理想所处的新能源行业正在渗透率早期抬升阶段,中汽协预计2021年国内新能源乘用车销量同比增长近50%至180万辆(渗透率有望同比抬升近2.0个百分点至7.5%);其中,定价人民币20万以上的纯电动乘用车销量约70+万辆(渗透率有望达近10%),行业2C端需求或将逐步释放。无论从自身还是从行业,增长动能巨大。

总结:


近期行业龙头特斯拉因为一系列负面表现不佳,新能源整体处在回调态势。加上华为在自动驾驶方面的动作,可能也影响了国内新能源厂商的竞争格局,进而反映在公司股价。


随着中国电动车市场的推进,交付量继续增长,以目前估值来看,理想似乎是一个有吸引力的长期投资对象。


来源:老虎证券

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